行業(yè)景氣度持續(xù)下行 

    2012 年一季度玻璃市場需求基本處于停滯狀態(tài)，價格波動幅度不大；受到去年末大批生產(chǎn)線冷修，產(chǎn)能略微下降，企業(yè)去庫存措施對價格起到一定支撐作用，加之以重堿為主的原材料價格短期降幅較大，略微增強了玻璃市場信心。不過在當前宏觀經(jīng)濟背景下，玻璃市場價格變化不會過大，仍然處于下行通道中，行業(yè)景氣度短期內(nèi)拐點難現(xiàn)。

    產(chǎn)銷率好轉(zhuǎn)，但難以扭轉(zhuǎn)庫存激增態(tài)勢 

    浮法玻璃行業(yè)景氣度短期內(nèi)仍將底部徘徊，隨著二季度開工季節(jié)的到來，下游需求將出現(xiàn)部分好轉(zhuǎn)，但產(chǎn)能過剩和高企的成本壓力亦將繼續(xù)大幅壓縮企業(yè)盈利能力,由于施工淡季影響，2 月份累計期末庫存飚升至5100 萬重量箱，同比增長57.75%，企業(yè)壓力較大，企業(yè)去庫存化將是短期內(nèi)的主要目的。

    新增產(chǎn)能穩(wěn)定釋放 

    初步預計2012 年約有15 條生產(chǎn)線投產(chǎn)，新增產(chǎn)能約6300 萬重量箱，相較2011 年新增產(chǎn)能下降了46%，全年浮法玻璃總產(chǎn)能將達到11.13 億重量箱，按照歷史低值75%產(chǎn)能利用率計算，2012 年浮法玻璃產(chǎn)量約在8.35 億重量箱，同比增長13%。

    在產(chǎn)能過剩和需求疲軟共同作用下，玻璃價格持續(xù)下行我們初步預計，今年二季度由于去年部分在建，續(xù)建工程開工建設(shè)，玻璃需求還將維持相對穩(wěn)定的格局，但是由于房地產(chǎn)新開工面積急速下滑，在國家固定資產(chǎn)投資及信貸政策不進行微調(diào)的情況下，需求或在三季度以后出現(xiàn)較大滑坡，再次影響平板玻璃銷售價格。

    上游原材料價格微降，下游特種玻璃、汽車玻璃拐點漸近，房地產(chǎn)需求難以恢復 

     純堿產(chǎn)量并沒有出現(xiàn)明顯變化，煤炭及天然氣，重油的價格隨著各行業(yè)的復蘇，會逐步呈現(xiàn)反彈的態(tài)勢，隨著用電旺季來臨， 電荒現(xiàn)象更加明顯，純堿價格反彈的預期也在加重。由于房地產(chǎn)建設(shè)周期對平板玻璃需求的滯后性，今年上半年需求將略微好轉(zhuǎn)。汽車玻璃占平板玻璃總需求的10%左右，2012 年汽車玻璃將穩(wěn)步回升，維持20%左右的年均復合增長率。

    投資邏輯 

    維持行業(yè)“中性”評級 

    鑒于下游需求的不確定性，給予行業(yè)整體“中性”的投資評級。建議重點關(guān)注:南玻、金晶科技、旗濱集團和方興科技。