國泰君安-玻璃及玻璃制品行業(yè)：全國提價盈利恢復(fù)，庫存下跌停產(chǎn)比再升

    【玻璃及玻璃制品行業(yè)研究報告內(nèi)容摘要】
    國泰君安玻璃價格指數(shù)：5月中旬玻璃價格出現(xiàn)全國范圍上漲。（1）玻璃價格指數(shù)65.9，同降16.9%，環(huán)漲1.2%，高于09年初價格指數(shù)54.9的底部位置，恢復(fù)至11年12月初64.4階段性低位以上。華東地區(qū)開會后響應(yīng)提價，本輪河北沙河地區(qū)也小幅提價響應(yīng)。（3）短期價格全國普漲，華東與華中會議相應(yīng)提價，價格暫時顯示出全國范圍普漲的局面，突破前期僵局情況，北方成交有所轉(zhuǎn)暖。 國泰君安“玻璃-重油與純堿價格差”：價格差環(huán)比出現(xiàn)回暖，扭轉(zhuǎn)為正值。
    （1）5月中旬“玻璃-重油與純堿價格差”3.53，4月首次轉(zhuǎn)為負(fù)值后延續(xù)虧損，價格差2月后持續(xù)下跌，最近2個月聯(lián)系恢復(fù)，目前轉(zhuǎn)正。（2）價格差在5月中旬小幅回升的原因為全國大范圍提價，同時重油與純堿價格在5月出現(xiàn)下跌。（3）玻璃全行業(yè)在1季度凈利率-4.9%，大部分企業(yè)虧損延續(xù)至今，本輪提價企業(yè)意愿強烈，同時原材料端跌價配合盈利恢復(fù)。 本旬冷修停產(chǎn)線率再提升，停產(chǎn)率略低于09年初歷史高位：（1）本旬凈增加1條冷修線，使得停產(chǎn)比例達(dá)到20.6%，接近2009年初21.8%的歷史最高值，后續(xù)停產(chǎn)冷修比例有望繼續(xù)上升。（2）全國浮法玻璃生產(chǎn)線270條，日融量14.6萬噸，同增9.25%；（3）剔除放停修實際日融量11.59萬噸，同降4.14%，有效產(chǎn)能使用率79.4%；（4）目前停產(chǎn)線71條，相對4月凈增加4條，已經(jīng)連續(xù)1個月持續(xù)存在生產(chǎn)線進(jìn)入冷修狀態(tài)。 庫存延續(xù)2個月下降，高于08年初歷史高位。（1）5月中旬玻璃庫存量2829萬重量箱，同增80.4%，環(huán)降0.5%，略高于08年初歷史高位，庫存進(jìn)入4月后連續(xù)2個月出現(xiàn)下降；（2）5月中旬庫存/有效產(chǎn)能比12.6，連續(xù)半年提升，略低于08年16歷史高位，4月后連續(xù)2個月出現(xiàn)下跌。 光伏產(chǎn)業(yè)多晶硅價格延續(xù)新低：5月中旬多晶硅價格在延續(xù)下跌并創(chuàng)出新的低位，多晶硅6n價格5月中旬25.5$/kg，同比下降68%，環(huán)降1.16%；多晶組件230W的價格維持在0.83$/W，同比下降49.7%，環(huán)比漲3.75%。 本周上調(diào)行業(yè)評級至“增持”評級：本輪全國范圍提價，需求略有恢復(fù)配合提價效果，價格底部回升以及盈利恢復(fù)趨勢已逐步形成；5月中旬停產(chǎn)冷修比提升至20.6%；總需求端依然薄弱，后續(xù)恢復(fù)空間關(guān)注需求改善情況；若需求有限停產(chǎn)比持續(xù)提升將成為支撐盈利恢復(fù)重要因素。密切跟蹤新一輪停窯趨勢與新線點火壓力，下半年有望形成筑底向上。玻璃板塊未來兩次機會，一次是緊跟下游地產(chǎn)銷售若數(shù)據(jù)回暖則存交易性機會；二則是上半年見底后下半年新一輪上升周期。上市公司：浮法周期向上彈性空間大：旗濱集團(tuán)、南玻、金晶科技；“十二五”新材料規(guī)劃支持節(jié)能low-e、TCO等深加工：秀強股份、亞瑪頓、北玻股份、中航三鑫。