建材行業(yè)：華東水泥價格超預(yù)期下跌 玻璃價格小幅回升

行業(yè)觀點:

　　據(jù)了解，上周河北石家莊、邯鄲、邢臺等地企業(yè)欲聯(lián)手上調(diào)價格，幅度20元/噸，從跟蹤情況來看，各企業(yè)只是口頭提價，還未實際執(zhí)行。而本月25號即將開始的停窯是河北省水泥企業(yè)首次進(jìn)行集體限產(chǎn)保價（停產(chǎn)方式是每家企業(yè)停一條熟料生產(chǎn)線），若能有效執(zhí)行，將有助于在需求不旺的情況下緩解庫存壓力。

　　我們了解到，上周江浙滬閩的價格下調(diào)，部分企業(yè)掛牌價雖保持平穩(wěn)，但實際成交價格已經(jīng)下調(diào)（尤其是對大客戶）。

　　江浙滬閩8月中旬即將進(jìn)入旺季時再度出現(xiàn)降價，超出市場之前的預(yù)期。我們了解到宏觀緊縮政策導(dǎo)致的資金不足是水泥需求放緩從而壓制價格的主要原因。目前整個建筑施工鏈條中抗風(fēng)險能力最薄弱的混凝土攪拌站（不能拖欠水泥企業(yè)貨款，而自身又被施工企業(yè)欠款）受資金緊張影響最明顯，形勢嚴(yán)峻程度超過6、7月份，混凝土的整體出貨量有比較明顯的下滑，從而拖累了水泥需求。

　　從目前的情況看，水泥需求“旺季不旺”的可能性在增大，華東地區(qū)8月價格難以回升（但8月份再度大面積停窯將令水泥價格止住下跌趨勢）。9月進(jìn)入真正的傳統(tǒng)旺季后，需求的變化將極為關(guān)鍵，或?qū)Q定整個四季度的水泥價格走勢。

　　若到時候需求環(huán)比回升幅度依然不大，企業(yè)不得不再度通過限產(chǎn)來保價的話，“價格協(xié)同”以及資本市場的信心都會受到負(fù)面影響。

    由于需求端反映出來的并不積極的信號，短期來看水泥股大幅上漲的可能性不大。但基于華東地區(qū)9月水泥需求將環(huán)比增長、價格仍存在小幅回升可能的判斷，我們目前依然維持對水泥行業(yè)的“增持”評級。目前來看，新疆地區(qū)的基建受宏觀調(diào)控影響相對較小，水泥價格有真實需求支撐，天山股份（000877）和青松建化（600425）盈利有保障，可作為水泥行業(yè)首選配置。目前重點推薦的水泥股排序為:天山股份、青松建化、海螺水泥（600585）、巢東股份（600318）、華新水泥（600801）、亞泰集團(tuán)（600881）、金隅股份（601992）等河北水泥股、塔牌集團(tuán)（002233）。

　　風(fēng)險提示:需求大幅放緩導(dǎo)致水泥價格超預(yù)期下滑，上市公司盈利低于預(yù)期。